924行情：牛市反转而非反弹

海通证券荀玉根和吴信坤两位分析师认为，2024年9月24日以来的A股行情是牛市反转的开始，而非简单的熊市反弹。这一判断基于以下三个方面：首先，宏观政策基调已经转向积极，旨在应对通缩风险，2025年政策将更为积极；其次，从历史A股牛熊周期来看，2021年末以来的下跌时间和幅度已经充分；最后，9月24日行情启动前，市场情绪和资产估值都处于历史底部。

文章指出，10月8日以来的市场调整是牛市第一波上涨后的正常回吐，类似于波浪理论中的二浪回调。历史数据显示，历次牛市都有一个孕育期、爆发期和疯狂期三个阶段，当前市场正处于孕育期，调整幅度和时间都与历史规律相符。随着政策进一步落地和基本面改善，行情有望开启新一轮上涨。

在行业配置方面，分析师建议关注基本面确定性高的科技和中高端制造行业。科技领域受益于政策和技术双重利好，中高端制造则拥有供给优势和内外需支撑。此外，地产和消费医药行业由于长时间下跌、估值低位和政策发力，存在较大预期差，值得关注。文章认为，随着资产负债表修复和财政政策发力，消费医药有望迎来基本面改善；而房地产市场在政策支持下有望止跌回稳。

最后，文章也提示了稳增长政策落地进度不及预期以及国内经济修复不及预期的风险。