昆仑万维豪赌AI：营收增长难掩巨亏，昔日游戏巨头能否抓住未来？

AI泡沫下的豪赌：昆仑万维的困境与野心

昆仑万维，这家顶着“中国互联网出海第一股”光环的企业，正站在一个微妙的十字路口。AI技术的浪潮席卷而来，它毫不犹豫地All in，试图在全球AI竞技场上分一杯羹。然而，光鲜的营收数据背后，是巨额亏损的阴影，让人不禁要问：昆仑万维的这场豪赌，究竟是远见卓识，还是饮鸩止渴？

财报的冰与火：营收高歌猛进，亏损泥潭深陷

2024年，昆仑万维的营收达到了56.6亿元，同比增长15.2%，海外收入更是高达51.5亿元，占比超过九成。这无疑是一份亮眼的成绩单，证明了其海外市场的强大实力。然而，当你翻开财报的另一面，却会发现一个令人不安的真相：归母净利润为-15.95亿元，同比暴跌226.74%；扣非归母净利润更是惨不忍睹，同比下降349.08%，高达-16.43亿元！

这种营收与利润之间的巨大反差，像极了冰与火的交融，让人感到既兴奋又担忧。一方面，营收的增长表明昆仑万维在市场拓展方面取得了一定的成功；另一方面，巨额亏损则暴露了其在盈利能力上的严重不足。这种“增收不增利”的局面，显然无法让投资者满意，也为昆仑万维的未来发展蒙上了一层阴影。

追风口的老手：从页游到元宇宙，再到AI豪赌

回顾昆仑万维的发展历程，你会发现它似乎总是能够精准地踩中市场的风口。从最初的网页游戏，到后来的直播、元宇宙，再到如今的AI，昆仑万维总能迅速捕捉到 emerging trends，并All in其中。这种敏锐的市场嗅觉，无疑是其能够迅速崛起的重要原因。

然而，追逐风口也存在风险。每一个风口都充满了不确定性，一旦押注失败，就会面临巨大的损失。更重要的是，过度依赖风口，可能会让企业缺乏核心竞争力和长期发展战略，最终沦为昙花一现的“风口上的猪”。

重金投入的背后：技术迷雾与商业化焦虑

为了在AI领域占据一席之地，昆仑万维可谓是不惜血本。2024年，其研发费用激增至15.43亿元，同比增幅近60%。如此大手笔的投入，无疑体现了昆仑万维对AI的重视和决心。然而，巨额研发投入是否能够转化为真正的技术优势，仍然是一个未知数。

更令人担忧的是，昆仑万维的AI商业化之路似乎并不顺利。尽管推出了“天工”大模型、AI音乐平台等一系列产品，但这些产品尚未能够带来可观的收入。这表明，昆仑万维在技术与市场之间，仍然存在着一定的 gap。如何将技术转化为商业价值，是昆仑万维亟需解决的问题。

AI棋局：昆仑万维的胜算几何？

AI技术的未来充满了不确定性，各大科技巨头都在积极布局，试图抢占先机。在这场激烈的竞争中，昆仑万维的胜算几何？

一方面，昆仑万维具备一定的优势。它拥有丰富的海外市场经验，以及对用户需求的深刻理解。此外，它在AI领域也取得了一些初步的成果，例如“天工”大模型等。另一方面，昆仑万维也面临着诸多挑战。它在技术积累方面相对薄弱，缺乏核心竞争力。此外，它的资金实力也无法与科技巨头相提并论。因此，昆仑万维想要在AI领域脱颖而出，需要付出更多的努力和智慧。

昔日游戏先锋，今日AI新贵？

昆仑万维，这家公司给人的感觉就像一个不断变换赛道的短跑选手，每一次都试图赶上最新的发令枪声。从最初在页游领域开疆拓土，到如今摇身一变成为AI领域的“新贵”，昆仑万维的转型之路，充满了机遇，但也暗藏着风险。问题是，这一次，它真的能成功吗？

昆仑万维的崛起之路：游戏时代的野蛮生长

早年的昆仑万维，凭借着一款名为《三国风云》的页游，在竞争激烈的游戏市场中杀出一条血路。这款游戏之所以能够成功，除了游戏本身的质量之外，还得益于昆仑万维创新的自主推广模式。正是这种敢于打破常规的创新精神，让昆仑万维迅速崛起，成为国内首家开服数破百的游戏运营商。

随后，昆仑万维加速海外扩张，不仅输出游戏，还开发了安卓平台1Mobile和语音聊天软件RaidCall。这些举措，进一步巩固了其在海外市场的地位。可以说，在游戏时代，昆仑万维经历了一段野蛮生长的黄金时期。

All in AGI：一场烧钱的豪赌？

2022年，昆仑万维宣布“All in AGI和AIGC”战略，这无疑是一个大胆的决定。一方面，AGI和AIGC代表着未来的发展方向，All in其中，意味着有机会抢占先机。另一方面，AGI和AIGC的研发需要巨额资金投入，All in其中，也意味着巨大的风险。

这场“All in AGI”的豪赌，更像是一场“烧钱”游戏。为了支撑AI研发，昆仑万维不得不投入大量的资金。这种烧钱模式，能否持续下去，是一个值得关注的问题。如果资金链断裂，昆仑万维的AI梦想，恐怕就要化为泡影。

“天工”系列的迷思：开源就代表领先？

“天工”系列，是昆仑万维在AI领域的重要产品。从“天工”大模型，到“天工SkyMusic”，再到AI游戏《Club Koala》，昆仑万维试图通过“天工”系列，构建一个完整的AI生态。然而，“天工”系列真的有那么出色吗？

昆仑万维将“天工”大模型标榜为“中国首个具备智能涌现能力的大语言模型”，并采用开源策略。然而，开源并不一定代表领先。在AI领域，真正的领先，需要的是持续的技术创新和商业化能力。如果“天工”系列仅仅是昙花一现，那么开源策略也难以挽回其颓势。

AI商业化的试水：看上去很美，但距离盈利还有多远？

昆仑万维在AI商业化方面进行了一系列的尝试，例如AI音乐平台“天工SkyMusic”、AI短剧平台Dramawave等。这些尝试，看上去很美，但距离盈利，还有很长的路要走。

根据财报数据，AI社交业务单月最高收入突破100万美元，AI音乐年化流水收入ARR达约1200万美金，短剧平台Dramawave年化流水收入ARR达到约1.2亿美金。这些数据，虽然有所增长，但与昆仑万维的巨额投入相比，仍然显得微不足道。AI商业化之路，道阻且长，昆仑万维能否找到正确的方向，是一个巨大的挑战。

研发投入激增，毛利率却原地踏步：AI布局的尴尬现实

当一家公司在研发上投入巨额资金，却未能看到相应的盈利增长，这无疑是一个令人沮丧的局面。昆仑万维的AI布局，似乎就陷入了这样的尴尬境地。高昂的研发费用，并未能显著提升毛利率，这背后究竟隐藏着什么样的问题？

烧钱换增长：昆仑万维的AI研发黑洞

在“All in AGI和AIGC”战略的驱动下，昆仑万维在AI领域全面开花，涵盖大模型、搜索、游戏、音乐、社交和短剧等多个领域。这种全面布局，无疑需要大量的资金支持。2024年，昆仑万维的研发费用激增至15.43亿元，远超2023年的9.68亿元，同比增幅近60%。

这笔巨额研发费用，主要用于人员成本、技术服务费用以及折旧摊销费用。其中，职工薪酬为11.61亿元，同比增长46.59%；技术服务费为2.02亿元，同比增长130.93%；折旧及摊销费用为1.96亿元，同比增长114.03%。从这些数据可以看出，昆仑万维在AI研发上投入了大量的人力、物力和财力。然而，这些投入是否能够转化为实际的成果，仍然是一个疑问。

问题在于，这种“烧钱换增长”的模式，是否可持续？如果研发投入长期无法带来盈利增长，昆仑万维的资金链将会面临巨大的压力。

Opera的困境：AI加持也难挽颓势？

Opera是昆仑万维旗下的重要业务之一。2024年，受益于AI驱动的产品创新和商业化深化，Opera实现营业收入4.81亿美元，同比增长21%。然而，令人担忧的是，Opera的毛利率却出现了下滑。

Opera搜索业务毛利率为95.04%，同比微降0.36个百分点；海外社交网络业务毛利率为75.01%，同比下降13.24个百分点；广告业务毛利率为50.97%，同比降低4个百分点。这些数据表明，即使在AI的加持下，Opera仍然难以摆脱毛利率下滑的困境。这或许意味着，Opera的商业模式存在着一定的问题，需要进行调整和优化。

毛利率下滑的真相：是技术瓶颈还是商业模式问题？

昆仑万维的AI布局，未能显著提升毛利率，这背后的原因是什么？是技术瓶颈，还是商业模式问题？或许两者兼而有之。

一方面，AI技术的研发需要长期的投入和积累。如果技术水平无法取得突破，就难以形成真正的竞争优势，也就难以提升毛利率。另一方面，如果商业模式存在问题，即使技术水平很高，也难以实现盈利。例如，如果产品的定价过低，或者营销成本过高，都会导致毛利率下滑。

因此，昆仑万维需要认真分析毛利率下滑的原因，并采取相应的措施。如果问题出在技术方面，就需要加大研发投入，努力突破技术瓶颈；如果问题出在商业模式方面，就需要调整和优化商业模式，提高盈利能力。

AI赛道拥挤：昆仑万维的差异化突围之路在何方？

AI技术正以前所未有的速度发展，引无数企业竞相涌入。然而，繁荣的背后是日益拥挤的赛道。面对激烈的竞争，昆仑万维想要脱颖而出，就必须找到属于自己的差异化突围之路。那么，这条路在哪里？

IDC报告的启示：大模型应用的蓝海与红海

国际数据公司(IDC)今年3月发布的报告显示，2024年，中国大模型应用市场规模达47.9亿元。报告指出，生成式AI应用产品化/规模化最清晰的当属代码助手、数字人、智能客服。此外，在政务问数、营销、基于文档的问答领域，大模型的应用也比较广泛。在工业领域，诸如创新奇智一类的工业AI公司也快速推出了面向工业场景的生成式AI创新应用。

![](http://caiji.3g.cnfol.com/colect/202504/29/20250429937033.png)

IDC的报告为我们揭示了大模型应用的蓝海与红海。代码助手、数字人、智能客服等领域，已经成为竞争激烈的红海；而政务问数、营销、工业等领域，则蕴藏着巨大的潜力，是值得探索的蓝海。昆仑万维能否从IDC的报告中获得启示，找到新的增长点？

昆仑万维的AI版图：广撒网能否捞到大鱼？

昆仑万维在AI领域的布局非常广泛，涵盖AI搜索、AI短剧、AI游戏、 AI社交等多个领域。这种广撒网的策略，看似能够增加成功的概率，但也存在一定的风险。如果资源过于分散，就难以在某个领域形成真正的竞争优势。

年报数据显示，2024年广告业务收入为21.45亿元，占总营收的比重为37.89%；Opera搜索业务收入为13.27亿元，占总营收的比重为23.43%；海外社交网络业务收入为10.83亿元，占总营收的比重为19.13%；游戏业务收入为4.44亿元，占总营收的比重为7.85%；短剧业务收入为1.68亿元，占总营收的比重为2.96%；AI 软件技术业务收入为3858万元，占总营收的比重为0.68%。从这些数据可以看出，AI软件技术业务的收入占比非常低，这或许意味着，昆仑万维在AI技术商业化方面仍然面临着很大的挑战。

核心竞争力缺失：昆仑万维如何避免沦为AI浪潮中的炮灰？

在AI赛道上，拥有核心竞争力至关重要。如果缺乏核心竞争力，即使投入再多的资源，也难以在激烈的竞争中生存下去。那么，昆仑万维的核心竞争力在哪里？

昆仑万维在AI领域的技术积累相对薄弱，缺乏颠覆性的创新。此外，其商业模式也存在一定的问题，难以实现盈利。如果昆仑万维不能尽快找到自己的核心竞争力，就有可能在AI浪潮中迷失方向，最终沦为炮灰。

因此，昆仑万维需要认真思考自己的优势和劣势，明确自己的发展方向，并集中资源，打造自己的核心竞争力。只有这样，才能在AI赛道上立于不败之地。

All in AI，是远见卓识还是孤注一掷？

昆仑万维义无反顾地 all in AI，这步棋究竟是高瞻远瞩的战略布局，还是在迷雾中豪赌的冒险之举？在瞬息万变的科技浪潮中，这种看似激进的选择，实则蕴含着企业对未来的深刻判断和对自身命运的豪赌。

昆仑万维的豪赌：成败在此一举？

将所有资源倾注于AI，这无疑是一场风险极高的豪赌。成功了，昆仑万维将可能成为AI领域的领军者，迎来新的发展高峰；失败了，则可能面临巨大的财务危机，甚至被市场淘汰。如此重大的决策，将直接关系到昆仑万维的生死存亡。

昆仑万维在2024年报中也坦言，AGI与AIGC技术正高速迭代进步，产业发展仍处于早期阶段，不确定性较高。若公司技术进展不及预期，可能会面临无法实现预期收益的风险。这段话并非空穴来风，而是对自身处境的清醒认知。在技术变革日新月异的今天，任何企业都可能面临技术迭代带来的冲击，昆仑万维也不例外。

市场的拷问：投资者还能有多少耐心？

面对昆仑万维巨额亏损的财报，投资者还能保持多少耐心？这无疑是摆在昆仑万维面前的一道难题。资本市场是残酷的，它不会永远容忍一家长期亏损的企业。如果昆仑万维不能尽快扭亏为盈，投资者可能会失去信心，导致股价下跌，融资困难等一系列问题。

尽管昆仑万维一再强调AI是难得的战略机遇，即使短期面临亏损风险，也将坚定投入，确保在AI大模型领域保持第一梯队地位。但口号终究不能当饭吃，投资者需要看到实实在在的业绩。昆仑万维能否在投资者耐心耗尽之前，拿出令人信服的成绩单？

关于未来的诘问：昆仑万维能否撑到AI盈利的那一天？

昆仑万维认为，2023-2024年为全球AI大模型的初始投资期，各大科技公司投入数百亿美元，普遍处于巨亏状态；2025-2026年为应用落地和收入增长期，行业收入将快速增长但仍亏损；2027年起进入盈利期。这看似是一个清晰的时间表，但实际上充满了不确定性。AI技术的发展速度、市场接受程度、竞争格局等因素，都可能影响盈利的时间。昆仑万维能否撑到AI盈利的那一天，仍然是一个未知数。

在充满变数的AI赛道上，昆仑万维能否凭借All in AI的决心，最终赢得这场豪赌？时间会给出最终的答案。