小菜园冲击港股：高负债扩张下的盈利挑战与食品安全隐患

小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）于2023年12月12日至17日进行全球发售，拟发售1.01亿股股份，每股发售价为8.50港元。小菜园主要经营“小菜园”品牌中式餐饮，采用全直营模式，目前拥有663家门店。

招股书显示，小菜园2021年至2023年及2024年前八个月的收入分别为26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元和35.44亿元；同期净利润分别约为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元和4.01亿元。尽管收入增长迅速，但小菜园的资产负债率仍然很高，2024年前八个月达到70%。同时，同店销售、门店层面经营利润率和翻台率均出现下滑趋势。公司解释称，下滑主要由于2023年初餐饮市场消费支出激增的基数效应、菜品价格调整以及部分新开门店处于爬坡期等因素。

值得关注的是，小菜园在往绩期间进行了巨额分红，总计4.73亿元。此外，公司还与投资方加华资本签订了对赌协议，如果上市后市值低于投资后估值的130%，公司需要采取多种补偿方式。

小菜园计划在2025年和2026年分别开设约160家和180家门店，到2026年底达到约1000家。然而，如此快速的扩张速度可能带来管理和运营上的挑战，并存在可持续性风险。

此外，小菜园在食品安全方面也存在问题，近年来屡次因食品安全问题被罚款，例如使用过期食品、农药残留超标等，这无疑会对公司形象和发展造成不利影响。

专家指出，小菜园高负债、巨额分红、对赌协议以及食品安全问题都增加了公司的财务风险和经营风险。公司需要在快速扩张的同时，谨慎管理财务风险，提高食品安全管理水平，确保经营的可持续性。