矿业并购：机遇与挑战并存，交易模式选择至关重要

全球经济格局和能源结构转型为矿业并购带来了前所未有的机遇与挑战。对于中国矿业企业而言，走出去是必然趋势，而并购是实现这一目标最快捷、最有效的途径。

矿业并购主要有两种交易模式：股权收购和项目收购。股权收购能够快速获得目标公司的全部资产和业务，包括矿产资源、市场份额和管理团队，但同时也承担了目标公司的所有债务和潜在责任，风险相对较高，并可能面临反垄断审查。项目收购则可以精确获取目标公司的特定资源，风险较低，避免了承担目标公司债务和潜在法律问题，但交易成本较高。

纵观全球铜矿和锂矿并购历史，项目收购占据主导地位。无论是国内外矿业巨头，其跨越式发展几乎都源于矿业并购，而且并购进行得越早，公司成长周期就越短。国外矿业巨头多采用公司收购模式，而国内则多采用项目收购模式。

近期金属市场价格波动较大：贵金属受降息预期降温影响承压；铜等待需求拐点；铝氧化铝价格上涨，电解铝亏损严重，铝价中枢长期抬升；铅锌加工费亏损，锌锭产量下降，锌价震荡修复；锡供给恢复，需求不及预期，锡价承压；镍矿溢价回落，镍价弱势；钨市场价格横盘；锑内外价差修复，光伏需求或触底；钼年末钢招需求小幅走强，钼价稳定；稀土产业链价值有望回归；钛材市场需求稳定，海绵钛利润承压。

具体周度涨跌幅数据如下：COMEX黄金(-0.7%)，COMEX白银(-2.0%)，LME铂(0.3%)，LME钯(-3.5%)；LME铜(-1.2%)，LME铝(-2.8%)，LME铅(-1.6%)，LME锌(-3.8%)，LME镍(-3.2%)，LME锡(-1.3%)；碳酸锂(-1%)，钨精矿(0%)，钴(-1%)，锑(0%)，氧化镨钕(-2.8%)，氧化钇(-5.6%)，氧化铽(-2.3%)，氧化镝(-6.8%)。

风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动。