特朗普关税政策：美联储降息前景的关键变量

美联储的降息前景将很大程度上取决于特朗普政府的关税政策。市场普遍预期美联储维持利率稳定，但通胀走势仍不明朗。如果特朗普政府加征关税，可能导致物价上涨，从而影响公众对通胀的预期，进而影响美联储的利率决策。

美联储在2019年降息时，也考虑到了特朗普贸易战对商业信心和投资的影响。但与2018年不同的是，如今美国经历了一段高通胀时期，价格制定者和支付者对价格压力的适应度更高。因此，美联储可能对关税上调更加敏感，倾向于在加征关税的情况下维持高利率。

美联储密切关注通胀预期，因为如果公众预期通胀会更高，他们会做出相应的行为，加剧通胀。目前，消费者调查和市场指标显示通胀预期有所上升。

与2018年相比，如今公众对通胀的经验更丰富，对价格上涨的接受程度也更高。即使没有直接受到关税影响的国内生产商，也可以利用进口价格上涨作为提价的借口。

关税上调的影响还取决于其实施方式。如果关税上调是一次性的，价格水平只会出现一次性跳跃；但如果关税上调持续时间长，且对不同国家和商品分阶段实施，那么美联储将更难分析物价上涨的原因。

美联储面临的风险是，如果长期通胀预期未能锚定在较低水平，通胀率可能持续高于目标水平（例如接近3%而不是2%），从而迫使美联储将利率维持在高位更长时间，以抑制经济活动和降低物价。